“LPR改革一周年:疏通货币政策传导 推动存款利率市场化”

【利率、贷款、lpr、改革、市场、政策、银行、货币】去年08月19日，据鸭寮街报道，日前国务院常务会议将继续落实市场主体负面等金融支持政策，包括深化市场优惠利率改革，继续降低贷款利率

2019年8月，根据国务院的部署，央行改革了完整的最优优惠贷款利率( lpr ) ( lpr )形成机制。 去年8月20日，出现了lpr改革后的首次报价。 到目前为止，lpr改革将迎来完美的一年。

“lpr形成机制改革是我国利率市场化又迈出的重要一步，对降低实体经济融资价格发挥着重要意义。 》民生银行(港股01988 )首席研究员温彬对《证券日报》记者表示，目前正处于将存量浮动利率贷款定价基准转换为lrp的最后阶段。 顺利完成库存浮动利率贷款定价基准向lrp的转换，是实现以lpr为贷款定价的“锚定”的重要一步。 因为，这各银行要切实按照时间表做好相关业务，平稳度过最后一个转型期，保障下一阶段继续更有效地降低贷款利率。

年8月20日，lpr将迎来新的报价。 这还意味着lpr改革很快将迎来一周年。 这一年中，lpr改革取得了那些效果？

根据7月份的lpr估算，1年期lpr为3.85%，5年期以上lpr为4.65%，比改革后初次估算分别下降40个基点、20个基点。 “lpr与mlf操作利率挂钩，lpr成为银行贷款基准后，公开市场操作利率、mlf操作利率等政策利率向长边贷款利率的传导将更加顺畅，货币政策直行实体的效率将得到提高。” 2019年8月20日以来，公开市场7天回购利率从2.55%降至2.20%，一年mlf中标利率从3.30%降至2.95%。

然后，贷款利率以lpr价格为参考的比例不断提高。 根据央行公布的数据，截至去年6月底，存量贷款基准转换进度达到55%，其中存量公司贷款转换进度为76%。 同时，贷款利率也明显下降。 截至今年6月底，新增发行贷款加权平均利率为5.06%，比2019年12月下降0.38个百分点，比去年6月下降0.6个百分点，其中普通贷款加权平均利率为5.26%，比2019年12月下降0.48个百分点，去年

此外，央行公布的年二季度中国货币政策执行报告显示，改革以来，贷款利率明显下降，为与资产收益保持一致，银行将适当降低债务价格，降低高利率动力，导致存款利率下降。 今年6月，国有大型银行、股份制银行大额存款加权平均利率分别为2.64%和2.71%，比2019年12月下降30和34个基点。 具有代表性的货币市场基金收益率也降至1.5%以下，低于一年期存款基准利率。 结构存款和银行理财产品的收益率都在下降。

因此，东方金诚首席宏观分解师王青分解、lpr改革的效果主要体现在两个方面。 一是形成了“mlf利率→lpr→贷款利率”的利率传导机制。 改革后的lpr由报价银行根据mlf利率追加报告，能很好地反映央行货币政策的走向和市场资金的供求情况，加强了贷款利率与货币市场利率的联动性，比较有效地沟通了货币政策传导渠道。 二是推进了存款利率市场化。 在央行没有下调存款基准利率的情况下，最近银行各期限的存款利率都在下降，这意味着货币政策对存款利率的传导效率也在提高。

深化利率市场化改革也是央行的下一步。 央行在年二季度中国货币政策执行报告中指出，推进lpr改革，在市场化、法治化的基础上大致于8月底完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作，疏通货币政策传导机制，用改革的方法推动综合融资价格明显下降。 要充分发挥市场利率定价自律机制的作用，规范存款利率定价行为，维护公平定价秩序，严格落实金融机构明示贷款年化利率的要求，切实保护金融客户权益。 ”

之后，关于深化利率市场化改革的立足点，袁东阳认为，一是进一步处理存量贷款特别是存量公司贷款的价格基准转换问题，二是打破刚性兑换，降低非市场因素对估算利率的干扰。 三是推进信贷市场、债市、权益市场互联互通，降低融资限制，完善的利率-风险曲线，使公司可以根据自身诉求，以一定风险调整的价格自由选择融资渠道和方法，使利率渠道成为货币政策传导的主要渠道。

王青对《证券日报》记者表示，引诱后续贷款利率持续下降的力度主要有两个方面，一方面是打破lpr与mlf利率之间90个基点的差距。 央行在二季度货币政策执行报告中强调:“实际上，lpr与mlf利率的差距并未完全固定，体现了报价明细报价市场化的特点。”

王青说:“另一方面，有序推进存量浮动利率贷款向lpr的转换。”此前，央行表示，将从今年3月1日开始推进存量浮动利率贷款向lpr的转换，大致应在今年8月底完成。 以5家大公司宣布从8月25日起统一将存量住房贷款利率转换为lpr为首，近期银行加大了存量贷款价格基准转换的推动力。 考虑到存量贷款规模远远超过lpr改革后的新增贷款，随着基准转换工作的完成，降低融资价格的效果更加明显。

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